Impermanent Loss क्या है ?

यदि आपने DeFi प्रोटोकॉल का उपयोग किया है, तो आपने अस्थायी नुकसान (जिसे Impermanent Loss भी कहा जाता है) शब्द सुना होगा, लेकिन इसका वास्तव में क्या अर्थ है और आपको इसके बारे में क्यों पता होना चाहिए? और अधिक जानने के लिए आगे पढ़ें!

Liquidity पूल किसी को भी मार्केट मेकर बनने में सक्षम बनाता है और एक पूल में दो assets जमा करके फीस अर्जित करता है। लेने वाले पोजीशन open और शुल्क का भुगतान करने के लिए पूल की Liquidity का उपयोग करते हैं, जो उनके द्वारा आपूर्ति की गई संपत्ति के अनुपात में सभी Liquidity प्रदाताओं के बीच विभाजित होता है।

जबकि Liquidity प्रदाता (निम्नलिखित में “LPs”) इन पूलों से शुल्क अर्जित कर सकते हैं, ऑटोमेटेड मार्केट मेकर (AMM) की प्रकृति का अर्थ है कि पूल हमेशा बेहतर प्रदर्शन करने वाली संपत्ति बेचते हैं और अंडरपरफॉर्मिंग एसेट खरीदते हैं, जो कि Impermanent Loss रूप में जाना जाता है, को जन्म देता है।

अस्थायी नुकसान की व्याख्या –

अस्थायी नुकसान (IL) को स्वचालित मार्केट मेकर (AMM) में परिसंपत्तियों को Liquidity Position में लॉक करने और मूल रूप से योगदान की गई Position के HODL मूल्य के बीच अंतर के रूप में परिभाषित किया गया है। ट्रेडिंग शुल्क अर्जित करने के लिए पूल में टोकन जोड़ते समय Liquidity प्रदाता इस जोखिम को उठाते हैं। जब टोकन की कीमतों में पूल में जमा किए जाने की तुलना में बड़ा अंतर होता है, तो आपका अस्थायी नुकसान (Impermanent Loss) उतना ही अधिक होगा।

शब्द ‘अस्थायी’ भ्रामक हो सकता है क्योंकि यह सुझाव दे सकता है कि नुकसान अस्थायी है, लेकिन ऐसा हमेशा नहीं हो सकता है । यदि मूल्य विचलन को उलट दिया जाता है, तो नुकसान अस्थायी होता है लेकिन हमेशा ऐसा होने की गारंटी नहीं होती है। इस अवधारणा का एक वैकल्पिक नाम, विचलन हानि, स्थिति का बेहतर वर्णन करता है।

बाजार किस दिशा में आगे बढ़ रहा है, इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि अस्थायी नुकसान हो सकता है, कुंजी यह है कि कीमत उस प्रारंभिक कीमत से अलग हो जाती है जिस पर आपने Liquidity प्रदान की थी। इसे IL कहा जाता है क्योंकि घाटे का एहसास तभी होता है जब आप अपने Coins को Liquidity पूल से निकाल लेते हैं। उस बिंदु पर हालांकि नुकसान बहुत अधिक स्थायी हो जाते हैं। आपके द्वारा अर्जित शुल्क नुकसान की भरपाई करने में सक्षम हो सकता है।

अस्थायी नुकसान को बेहतर ढंग से समझने के लिए, आइए एक उदाहरण देखें।

अस्थायी नुकसान का उदाहरण –

यदि Liquidity प्रदाता अपनी Liquidity को हटा देता है, जब सभी सापेक्ष टोकन मूल्य समान होते हैं जब उन्होंने Liquidity add की थी, तो अस्थायी नुकसान शून्य होगा: उनके पास निवेश किए गए टोकन की समान मात्रा होगी।

एक पारंपरिक AMM में, पूरी तरह से मध्यस्थ AMM में दो संपत्तियों का कुल डॉलर मूल्य हमेशा बराबर होता है। एक AMM हमेशा आउटपरफॉर्मिंग एसेट्स बेचता है और अंडरपरफॉर्मिंग एसेट्स खरीदता है, जो कि IL का स्रोत है क्योंकि प्रारंभिक पूल योगदान मूल्य के बराबर है। पूल HODLing के बजाय रैली के दौरान आउटपरफॉर्मिंग एसेट को बेचता रहता है, और बाद में मूल्य वृद्धि से लाभ नहीं उठा सकता है।

यदि पूल में 10 ETH (x) और $10,000 (y) है, तो स्थिरांक 100,000 है (जो k है, जो स्थिर उत्पाद सूत्र में x और y के गुणनफल के बराबर है)। AMM किसी भी ऐसे व्यापार की पेशकश करता है जो पूल को 100,000 के स्थिर बनाए रखता है। मान लीजिए कि एक LP इस पूल को 1 ETH और $1000 की आपूर्ति करता है, जो पूल का 10% है। ETH के लिए $1,000 की शुरुआती कीमत के साथ, LP के योगदान का डॉलर मूल्य $2,000 के बराबर है।

यदि कीमत बढ़कर $ 4,000 हो जाती है, तो आर्बिट्रेज व्यापारी पूल में USD जोड़ देंगे और ETH को हटा देंगे, जब तक कि यह अनुपात वर्तमान मूल्य को प्रतिबिंबित नहीं करता है, जैसे कि पूल में अब 5 ETH और $ 20,000 हैं। मान लें कि पूल में कुल Liquidity स्थिर है, और उनकी स्थिति का डॉलर मूल्य अब $4,000 (0.5 ETH और $2,000) है, क्योंकि उनके पास पूल का 10% है।

अस्थायी नुकसान (IL) की गणना प्रारंभिक पूल मूल्य और HODL मूल्य के संदर्भ में निम्नलिखित सूत्र का उपयोग करके की जा सकती है (जो Liquidity प्रदान करने के लिए अर्जित शुल्क की उपेक्षा करता है):

IL = (PoolValueUSD/HodlValueUSD)-1

यदि हम एलपी के पूल मूल्य $4,000 और HODL मूल्य $5,000 में प्लग करते हैं, तो ऊपर का समीकरण बराबर ($4,000/$5,000) -1 = (0.8–1) = -0.2 = -20% = — $1,000 के बराबर होता है।

LP’ing से +$2,000 की अच्छी वापसी करने के बावजूद, स्थिति का HODL मूल्य $5,000 होगा। एलपी प्रारंभिक ETH Position को धारण करने से बेहतर होता, क्योंकि इस परिदृश्य में Liquidity की Position केवल $ 4,000 है, इसलिए एक IL — $ 1,000 है। यदि एलपी उनकी Liquidity को हटा देता है, तो यह अस्थायी नुकसान स्थायी हो जाता है। हालांकि, अगर ETH की कीमत 1,000 डॉलर तक गिरती है, तो अस्थायी नुकसान शून्य हो जाता है। यह उदाहरण अर्जित ट्रेडिंग शुल्क से सार के ऊपर है, और जब तक एकत्रित शुल्क अस्थायी नुकसान से बड़ा है, एलपी लाभदायक हो सकता है।

अस्थायी नुकसान की गणना के लिए एक और व्यापक रूप से इस्तेमाल किया जाने वाला सूत्र नीचे दिखाया गया है, जहां k एक पूल में दो परिसंपत्तियों के बीच मूल्य अनुपात में परिवर्तन है (यह सूत्र कैसे प्राप्त होता है, इसके बारे में अधिक जानने के लिए इस लेख को पढ़ें):

उपरोक्त सूत्र को यह दिखाने के लिए चार्ट किया जा सकता है कि किसी पूल में मूल्य परिवर्तन किसी विशेष Liquidity Position के मूल्य को कैसे प्रभावित कर सकता है। जैसे-जैसे कीमत बढ़ती है, Liquidity मूल्य गिर जाएगा क्योंकि आप ऊपर बढ़ते हुए USD के लिए ETH की अदला-बदली करेंगे। हालाँकि, जब ETH की कीमत कम होती है, तो आपको इस संपत्ति पर अधिक भार दिया जाएगा।

किसी भी दिशा में 4x मूल्य परिवर्तन के परिणामस्वरूप HODL के सापेक्ष 20.0% की हानि होती है (बिल्कुल ऊपर हमारे उदाहरण की तरह)। तो जितना अधिक कीमत में विचलन होता है, उतना ही अधिक IL का सामना करना पड़ता है।

आप विभिन्न परिदृश्यों को देखने के लिए DeFi Daily के अस्थायी नुकसान कैलकुलेटर का उपयोग कर सकते हैं यह देखने के लिए कि दिए गए मूल्य गतिविधि (price movement) के लिए आपको अधिकतम IL का सामना करना पड़ सकता है (ध्यान दें कि अर्जित शुल्क परिणामों में शामिल नहीं हैं)। Perp v2 पर LP’ing से अस्थायी नुकसान का अनुमान लगाने के लिए आप किसी एक टोकन की प्रारंभिक और भविष्य की कीमत को $1 पर सेट कर सकते हैं (क्योंकि आप केवल USD बाजारों में क्रिप्टो के लिए Liquidity प्रदान कर सकते हैं)।

IL को न्यूनतम करने के लिए आप क्या सावधानियां बरत सकते हैं और यह सुनिश्चित कर सकते हैं कि एकत्रित शुल्क इससे अधिक हो जाएगा?

अस्थायी नुकसान को कैसे कम करें ?

ऐसे कई कारक हैं जो प्रभावित करते हैं कि आप कितने IL का सामना कर सकते हैं:

· एक पूल को आपूर्ति की गई संपत्ति की अस्थिरता: हम LP’ing को अस्थिरता पर कम होने के बारे में सोच सकते हैं। इसलिए, पूल में संपत्ति जितनी अधिक अस्थिर होगी, उतनी ही अधिक संभावना है कि आप IL के संपर्क में आएंगे। कम जोखिम के लिए, कम अस्थिरता वाले Pair में निवेश करें और छोटी राशि से शुरुआत करके देखें कि आपको किस तरह का रिटर्न मिल सकता है। हालांकि, यहां ट्रेड-ऑफ यह है कि एकत्रित शुल्क की राशि संपत्ति की अस्थिरता के लिए आनुपातिक है, जिसका अर्थ है LP’ing के लिए कम रिटर्न।

· मूल्य सीमा: Uniswap v3 पर, आप अपनी मूल्य सीमा चुन सकते हैं। Uniswap v3 पर आपके द्वारा निर्धारित मूल्य सीमा जितनी मजबूत होगी, आपको उतना ही अधिक IL का अनुभव होने की संभावना है। ट्रेड-ऑफ यह है कि एक व्यापक मूल्य सीमा शुल्क में कम राशि एकत्र करेगी क्योंकि Position अधिक टिकों के बीच फैली हुई है। हालाँकि, उल्टा यह है कि आपके द्वारा सामना की जाने वाली अस्थायी हानि कम हो जाती है।

स्वचालित बाजार निर्माताओं का उपयोग करने में रुचि रखने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए अस्थायी नुकसान को समझना जरूरी है क्योंकि यह आपको यह तय करने में मदद कर सकता है कि कब Open है या कब Close करना है। AMM-आधारित प्रोटोकॉल में भाग लेने पर Liquidity प्रदान करने के साथ कुछ स्तर के अस्थायी नुकसान की गारंटी दी जाती है, इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि कीमत क्या है।

इसलिए, एलपी बनने से पहले आप जो शुल्क आय अर्जित कर सकते हैं और यदि कोई अन्य प्रोत्साहन (जैसे Liquidity Mining Rewards) पर विचार करना महत्वपूर्ण है। कुछ निवेशक अस्थायी नुकसान के बारे में चिंतित नहीं हैं, क्योंकि यह एक काल्पनिक स्थिति की तुलना है। साथ ही, आपकी रणनीति के आधार पर, शुल्क आय इस नुकसान की भरपाई कर सकती है।